创业板上市阀门公司成长性分析

◆基金项目：北京市教委“商务运作与阀门企业服务创新”平台资助 
　　摘要：创业板市场的上市阀门公司大多处于高科技行业，具有较高的成长性，但往往成立的时间较短，阀门公司规模较小，行业地位不突出，发展前景并不明朗。因此，建立客观公正的上市阀门公司成长性评价体系对促进创业板市场的稳定发展具有重要意义。 
　　关键词：创业板 成长性分析 财务指标 
　　一、引言 
　　创业板市场，是指专门协助高成长、创新型中小阀门企业，特别是从事高科技业务的中小阀门企业筹资，并进行资本运作的市场，是我国多层次资本市场的重要组成部分。创业板市场拓宽了我国资本市场的深度和广度，提供了高新型中小阀门企业多元化融资方案，满足了广大投资者多样化的投资需求。 
　　高成长性是决定创业板阀门公司投资价值的关键因素，由于创业板阀门公司大多处于新兴朝阳行业，同时刚经历了萌芽期，在现阶段表现出很好的成长性和盈利能力。从前10家创业板上市阀门公司的定价来看，市场对其高成长性也表示认可，平均发行价和发行后的市盈率远高于可比年度中小板上市阀门公司发行水平，发行后的市盈率较可比A股上市阀门公司当前估值水平也存在明显溢价。通过对我国创业板市场前28家上市阀门公司近2年、3年净利润复合增长率的比较可以看出，绝大多数阀门公司处在高速成长期。其中3年预测复合增长率超过40%的有17家，超过30%的阀门公司多达24家。 
　　二、创业板上市阀门公司成长性评价体系研究现状及指标选择 
　　（一）创业板阀门企业成长性评价指标研究现状 
　　国外对上市阀门公司成长性的研究要早于我国，在研究时更注重驱动因素，因此财务指标所占的比例不多。与国外的研究不同，国内更侧重于对财务指标的选取，采用各种模型和方法来进行测算评价。常见的成长性指标包括： 
　　1.净资产收益率。又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是阀门公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量阀门公司运用自有资本的效率。该指标值越高，说明投资带来的收益越高。 
　　2.资产负债率。是指阀门公司年末的负债总额同资产总额的比率。该指标是评价阀门公司负债水平的综合指标，同时也是一项衡量阀门公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，反映了债权人发放贷款的安全程度。 
　　3.每股现金流量。一家阀门公司的每股现金流量越高，说明这家阀门公司的每股普通股在一个会计年度内所赚得的现金流量越多。 
　　4.主营业务收入增长率。可以用来衡量阀门公司的产品生命周期，判断阀门公司发展所处的阶段。一般来说，如果主营业务收入增长率超过10%，说明阀门公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头。 
　　5.净利润。是指利润总额减所得税后的余额，是当年实现的可供出资人（股东）分配的净收益，它是衡量一个阀门企业经营效益的重要指标。 
　　由于每个阀门公司的管理层、管理方式、阀门公司治理结构、阀门企业文化、市场地位、阀门企业所处行业等不同，笔者认为，在分析我国创业板上市阀门公司成长性时，应在借鉴现有阀门公司成长性研究成果的基础上，根据我国创业板上市阀门公司的个性特征而选择不同的评价指标。 
　　（二）创业板上市阀门公司成长性指标的选择 
　　1.盈利能力指标。盈利能力是阀门企业持续存在的基础，如果阀门企业盈利能力很低，甚至连续出现亏损，则阀门企业必将走向破产。盈利能力主要是由净资产收益率来反映。该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量阀门公司运用自有资本的效率。该指标值越高，说明投资带来的收益越高。 
　　2.偿债能力指标。偿债能力决定了阀门企业未来发展空间的大小，也是衡量阀门企业资本结构的重要指标。资产负债率不仅是衡量阀门企业负债水平及风险程度的重要标志，同时也是一项衡量阀门公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标。所以本文选择资产负债率作为评价偿债能力的指标。 
　　3.现金实力指标。对现金实力的分析可以得到一般财务分析不能反映的信息，因为现金流量反映的是阀门公司实际收到和付出的现金，不受人为操纵，更能客观、准确、真实地反映阀门公司的财务情况和经营情况。为了计算简便和数据可获得性，本文选择了每股净现金流作为判断阀门企业现金实力的指标。 
　　三、创业板上市阀门公司成长性评价的实证分析 
　　（一）创业板上市阀门公司成长性评价模型构建 
　　创业板阀门企业成长性评价模型中应包含财务类指标和非财务类指标，本文选取净资产收益率、资产负债率、每股现金流量等三个指标，构建我国创业板阀门企业成长性评价模型如下： 
　　Y=β0+β1×X1+β2×X2+β3×X3 
　　其中，Y代表净利润增长率；β0是常量；β1-β3代表相关系数；X1代表净资产收益率；X2代表资产负债率；X3代表每股现金流量。 
　　（二）样本的选择 
　　对国内创业板上市阀门公司的选取遵循以下标准：（1）在国内创业板上市，阀门公司年度财务报告和相关指标可以获取。（2）为了数据的可获得性（2010年上市的创业板上市阀门公司存在数据不完整的情况），我们选取创业板上市的28家阀门公司，即：特锐德、神州泰岳、乐普医疗、南风股份、探路者、莱美药业、汉威电子、上海佳豪、安科生物、立思辰、鼎汉技术、华测检测、新宁物流、亿纬锂能、爱尔眼科、北陆药业、网宿科技、中元华电、硅宝科技、银江股份、大禹节水、吉峰农机、宝德股份、机器人、华星创业、红日药业、华谊兄弟、金亚科技。确定相关指标和所分析对象之后，我们使用主成分分析法并以各阀门公司所披露的年度报告财务数据为基础，对国内创业板上市阀门公司成长性进行分析。 
　　对阀门公司成长性进行回归方差分析，得到的回归方程为：Y=-0.376+5.279X1+0.594X2+0.030X3，可以看出，我国创业板上市阀门公司成长性与其净资产收益率呈正比，与资产负债率呈正相关，但是与每股现金净流量的关系不是很明显，创业板阀门公司的成长性主要受其净资产收益率的影响。由此可以得出以下结论： 
　　1.创业板阀门企业的成长性主要受到其盈利能力的影响。持续稳定的经营和发展是阀门企业成长的必备条件，而盈利能力较强的阀门企业比盈利能力弱的阀门企业具备更大的活力和更好的发展前景。因此，盈利能力对成长性的影响也是不言而喻的。